2024-10-26
美國減息不似預期
【【美国减息不似预期】】
【随着投资者考虑美国减息速度放缓前景，债券延续跌势，这一趋势可能颠覆全球债务资产配置部署。周二抛售推动两年期美国国债殖利率上升多达两个基点，而十年期殖利率则自七月以来首次短暂突破4.2%。这次抛售核心在于对美国货币政策前景被市场重新评估。由于美国经济依然强劲，上周美联储官员对未来降息速度持谨慎态度，投资机构削减对激进宽松政策注码。油价上涨以及美国总统大选后可能出现更大财政赤字前景，进一步加剧市场担忧。】
【美大选影响投资情绪】
距离美国大选不到两周，对财政前景及其对通胀上行压力担忧变得更加严重。在上周一，美国十年期国债殖利率上升10个基点。这一变动使自2022年底以来倒挂美国收益率曲线一部分变得更倾斜，三个月和十年期收益率之间差距达到近两年来最窄水平。许多分析师预计美国十年期殖利率可能在明年初达到4.5%。根据掉期定价，自上周末以来，交易员已削减对2025年9月前美联储降息幅度预期超过10个基点，这意味着美联储目标利率为3.50%-3.75%。
许多资产管理公司预测，央行可能在下次会议上保持利率不变。有分析员认为，由于减息幅度较小加上经济成长改善，美国十年期殖利率明年有机会攀升至5%。亦有市场声音主张虽然美国经济保持韧性但供应问题加剧恶化，国债在未来几个月可能会面临困难，殖利率有强烈上行偏向。
债券市场预期从现在起会有小幅修正。中东紧张局势升级或哈里斯在大选中获胜会有可能引发更强力反弹。目前不断有美国债务供应，大选对冲策略以及市场提前应对共和党「红色横扫选票」，这都会导致国债出现比平时更大波动。根据追踪美国国债收益率预期波动指数（ICE BofA MOVE Index），国债波动率已攀升至今年最高点。
【美国继续发债】
美财政部为资助政府赤字而持续发行新债，这带来大量供应。与此同时，美联储量化紧缩政策——试图在多年购债后缩减其资产负债表——已经移除政府债务一个主要需求来源。收益率曲线会进一步更倾斜，因短期国库券收益率任何上升都会受到降息限制。由歴史看，在1995年美联储在大幅加息后六个月内仅降息三次：从6%降至5.25%。十年期国债殖利率在当年首次降息后12个月内上升超过100个基点，而两年期殖利率上升90个基点。这一次，殖利率上升也反映对共和党可能在11月5日选举中同时控制白宫和国会担忧，这可能会推高联邦赤字和通胀。
【减少短期国债或增持香港股票】
当前市场形势变化，建议投资人减持短期国债。美联储不太可能像市场之前预期那样大幅降息。老龄化劳动力、持续预算赤字以及地缘政治分裂等结构性变化影响，应该会在中期内保持通胀和政策利率较高，这些推论亦得到最近发布经济数据支持。目前，或许更好是将资产类别权重从固定收益转向股票，特别是对稍回落之香港股票持更短期积极看法。
以上由香港经济日报成员，iMoney 智富杂志，财经专栏作者，寰宇天融投资管理研究主管黄伟棠先生之撰文转载
黃偉棠, 寰宇天瀜投資管理行政總裁、香港都會大學商學院會計及財務系客席講師、註冊會計師 (CPA)、特許金融分析師 (CFA)
** 以上由香港文匯報，香港經濟日報旗下《iMoney》智富雜誌，財經專欄作者，黃偉棠先生之撰文轉載 **
【随着投资者考虑美国减息速度放缓前景，债券延续跌势，这一趋势可能颠覆全球债务资产配置部署。周二抛售推动两年期美国国债殖利率上升多达两个基点，而十年期殖利率则自七月以来首次短暂突破4.2%。这次抛售核心在于对美国货币政策前景被市场重新评估。由于美国经济依然强劲，上周美联储官员对未来降息速度持谨慎态度，投资机构削减对激进宽松政策注码。油价上涨以及美国总统大选后可能出现更大财政赤字前景，进一步加剧市场担忧。】
【美大选影响投资情绪】
距离美国大选不到两周，对财政前景及其对通胀上行压力担忧变得更加严重。在上周一，美国十年期国债殖利率上升10个基点。这一变动使自2022年底以来倒挂美国收益率曲线一部分变得更倾斜，三个月和十年期收益率之间差距达到近两年来最窄水平。许多分析师预计美国十年期殖利率可能在明年初达到4.5%。根据掉期定价，自上周末以来，交易员已削减对2025年9月前美联储降息幅度预期超过10个基点，这意味着美联储目标利率为3.50%-3.75%。
许多资产管理公司预测，央行可能在下次会议上保持利率不变。有分析员认为，由于减息幅度较小加上经济成长改善，美国十年期殖利率明年有机会攀升至5%。亦有市场声音主张虽然美国经济保持韧性但供应问题加剧恶化，国债在未来几个月可能会面临困难，殖利率有强烈上行偏向。
债券市场预期从现在起会有小幅修正。中东紧张局势升级或哈里斯在大选中获胜会有可能引发更强力反弹。目前不断有美国债务供应，大选对冲策略以及市场提前应对共和党「红色横扫选票」，这都会导致国债出现比平时更大波动。根据追踪美国国债收益率预期波动指数（ICE BofA MOVE Index），国债波动率已攀升至今年最高点。
【美国继续发债】
美财政部为资助政府赤字而持续发行新债，这带来大量供应。与此同时，美联储量化紧缩政策——试图在多年购债后缩减其资产负债表——已经移除政府债务一个主要需求来源。收益率曲线会进一步更倾斜，因短期国库券收益率任何上升都会受到降息限制。由歴史看，在1995年美联储在大幅加息后六个月内仅降息三次：从6%降至5.25%。十年期国债殖利率在当年首次降息后12个月内上升超过100个基点，而两年期殖利率上升90个基点。这一次，殖利率上升也反映对共和党可能在11月5日选举中同时控制白宫和国会担忧，这可能会推高联邦赤字和通胀。
【减少短期国债或增持香港股票】
当前市场形势变化，建议投资人减持短期国债。美联储不太可能像市场之前预期那样大幅降息。老龄化劳动力、持续预算赤字以及地缘政治分裂等结构性变化影响，应该会在中期内保持通胀和政策利率较高，这些推论亦得到最近发布经济数据支持。目前，或许更好是将资产类别权重从固定收益转向股票，特别是对稍回落之香港股票持更短期积极看法。
以上由香港经济日报成员，iMoney 智富杂志，财经专栏作者，寰宇天融投资管理研究主管黄伟棠先生之撰文转载
黃偉棠, 寰宇天瀜投資管理行政總裁、香港都會大學商學院會計及財務系客席講師、註冊會計師 (CPA)、特許金融分析師 (CFA)
** 以上由香港文匯報，香港經濟日報旗下《iMoney》智富雜誌，財經專欄作者，黃偉棠先生之撰文轉載 **