2023-04-10
中國聯通（中聯通）：2025年業績預測與長期投資價值分析
中國聯通（中聯通）作為中國電訊行業的龍頭之一，其即將於未來兩週內公布的2025年業績備受市場關注。憑藉其穩健的營運架構與成熟的市場地位，中聯通在過去多年展現出無懈可擊的財務表現。然而，面對科技行業的激烈競爭與市場波動，其吸引力近年有所下降。本文將從財報預測、估值分析及未來發展策略三方面，探討中聯通的投資價值與潛在機遇。
【2022下半年回顧：業務增長穩健】
回顧2022年下半年，中聯通在流動業務領域表現出色，大聯接客戶人數增長超過8%，5G套餐用戶與物聯網終端連接數增長更超過16%。這一強勁增長帶動了數據收入與固定網絡收入的相應提升。根據預測，2022年下半年總收入有望超過1,770億元人民幣，同比增長率或超8%。毛利率（Gross Margin）維持在91%左右的穩定水平，而稅息折舊攤銷前利潤率（EBITDA Margin）則有望實現微幅增長，突破30%。此外，每股營收預計擴展至0.17元人民幣。與此同時，中聯通每半年現金流約達1,100億元人民幣，彰顯其作為成熟行業領導者的強大財務實力。
【估值吸引力：低估背後的機會與風險】
中聯通目前估值顯著偏低，企業價值與稅息折舊攤銷前利潤（EV/EBITDA）比率僅為1.2倍，遠低於電訊行業常見的8至10倍水平。若以市盈率（P/E）計算，其估值低於9倍；市帳率（P/B）更僅為0.28倍，意味著投資者僅需支付0.28港元即可購入每1港元的帳面價值，較一般銀行股更具價格優勢。然而，低估值亦可能隱藏價值陷阱（Value Trap）。雖然傳統現金流折現（DCF）模型顯示其內在價值遠超當前股價，但中美貿易緊張與商業限制已導致市場價格未能充分反映其基本面。對於長線價值投資者而言，中聯通相較債券提供略高的穩定收益，或是一個值得考慮的選項。
【行業地位與未來藍圖：5G與創新驅動增長】
中聯通在中國電訊行業的關鍵角色不容忽視，其在5G與未來6G發展中承擔著重要任務，為國家科技進步與民眾通訊需求提供強大支持。與當年微軟在2000年後被視為純現金流公司卻後來憑雲端與人工智能實現股價飛躍的軌跡相似，中聯通的未來增長潛力取決於其前瞻性策略。例如，SEA-H2X海纜計劃將直連香港與新加坡等核心城市，提升網絡基礎設施；與諾基亞貝爾深化5G FWA（固定無線接入）合作，則旨在擴展網絡範圍、速度與容量，優化5G帶寬利用率。這些舉措不僅降低運營成本，還能提升客戶體驗，鞏固其市場地位。
【結語：穩健與創新的平衡】
中聯通的成功不僅源於其穩健的財務表現，更在於其能否將雄厚的實力轉化為新的收入渠道。雖然低估值伴隨一定風險，但其在國家發展藍圖中的核心地位與創新項目布局，為長期投資者提供了潛在回報空間。無風險無收穫，中聯通的未來取決於其策略的前瞻性與執行力。投資者可借鑒其發展軌跡，審慎評估這一兼具穩定性與成長性的投資機會。
黃偉棠, 寰宇天瀜投資管理行政總裁、香港都會大學商學院會計及財務系客席講師、註冊會計師 (CPA)、特許金融分析師 (CFA)
** 以上由香港文匯報，香港經濟日報旗下《iMoney》智富雜誌，財經專欄作者，黃偉棠先生之撰文轉載 **
【2022下半年回顧：業務增長穩健】
回顧2022年下半年，中聯通在流動業務領域表現出色，大聯接客戶人數增長超過8%，5G套餐用戶與物聯網終端連接數增長更超過16%。這一強勁增長帶動了數據收入與固定網絡收入的相應提升。根據預測，2022年下半年總收入有望超過1,770億元人民幣，同比增長率或超8%。毛利率（Gross Margin）維持在91%左右的穩定水平，而稅息折舊攤銷前利潤率（EBITDA Margin）則有望實現微幅增長，突破30%。此外，每股營收預計擴展至0.17元人民幣。與此同時，中聯通每半年現金流約達1,100億元人民幣，彰顯其作為成熟行業領導者的強大財務實力。
【估值吸引力：低估背後的機會與風險】
中聯通目前估值顯著偏低，企業價值與稅息折舊攤銷前利潤（EV/EBITDA）比率僅為1.2倍，遠低於電訊行業常見的8至10倍水平。若以市盈率（P/E）計算，其估值低於9倍；市帳率（P/B）更僅為0.28倍，意味著投資者僅需支付0.28港元即可購入每1港元的帳面價值，較一般銀行股更具價格優勢。然而，低估值亦可能隱藏價值陷阱（Value Trap）。雖然傳統現金流折現（DCF）模型顯示其內在價值遠超當前股價，但中美貿易緊張與商業限制已導致市場價格未能充分反映其基本面。對於長線價值投資者而言，中聯通相較債券提供略高的穩定收益，或是一個值得考慮的選項。
【行業地位與未來藍圖：5G與創新驅動增長】
中聯通在中國電訊行業的關鍵角色不容忽視，其在5G與未來6G發展中承擔著重要任務，為國家科技進步與民眾通訊需求提供強大支持。與當年微軟在2000年後被視為純現金流公司卻後來憑雲端與人工智能實現股價飛躍的軌跡相似，中聯通的未來增長潛力取決於其前瞻性策略。例如，SEA-H2X海纜計劃將直連香港與新加坡等核心城市，提升網絡基礎設施；與諾基亞貝爾深化5G FWA（固定無線接入）合作，則旨在擴展網絡範圍、速度與容量，優化5G帶寬利用率。這些舉措不僅降低運營成本，還能提升客戶體驗，鞏固其市場地位。
【結語：穩健與創新的平衡】
中聯通的成功不僅源於其穩健的財務表現，更在於其能否將雄厚的實力轉化為新的收入渠道。雖然低估值伴隨一定風險，但其在國家發展藍圖中的核心地位與創新項目布局，為長期投資者提供了潛在回報空間。無風險無收穫，中聯通的未來取決於其策略的前瞻性與執行力。投資者可借鑒其發展軌跡，審慎評估這一兼具穩定性與成長性的投資機會。
黃偉棠, 寰宇天瀜投資管理行政總裁、香港都會大學商學院會計及財務系客席講師、註冊會計師 (CPA)、特許金融分析師 (CFA)
** 以上由香港文匯報，香港經濟日報旗下《iMoney》智富雜誌，財經專欄作者，黃偉棠先生之撰文轉載 **