2024-01-17

無錫藥明生物：生物科技龍頭的穩健增值

【財報亮點與策略調整】
無錫藥明生物（02359.HK）專注醫療產品製造，包括生物制劑、抗體及診斷試劑，並提供生物分析與技術研究服務。上月公布的2023年第三季財報顯示，營收295.4億元人民幣，同比增4%（剔除COVID-19業務增23.4%），淨利潤80.8億元人民幣，增9.47%，調整後淨利潤81.7億元人民幣，增20.6%，符合分析師預期。雖全年營收增長目標從5-7%下調至2-3%，剔除COVID項目目標從29-32%降至25-26%，但毛利率預計達41.7%-42.1%，自由現金流目標上調至45-50億元人民幣（增長超1600%），反映成本控制與利潤擴張成效。

【核心亮點與業務突破】
藥明展現多項投資亮點。首先，管理層提議回購0.5%股份（1550萬H股，約13億港元），終止2023年H股獎勵計劃，以自由現金流支持回購與30%股息支付，已獲董事會批准。其次，新模式（TIDES）業務快速擴張，前九個月收入增38.1%，全年預計超60%，訂單增長245%，GLP-1項目助推2024年增幅約60%。第三，開發與製造（D&M）業務穩健，前九個月剔除COVID項目收入增48.2%，抵禦行業逆風，雖早期藥物開發復蘇緩慢。此外，公司實現版稅收入突破，預計隨DDSU客戶產品商業化，年複合增長率約50%。

【估值潛力與投資機遇】
儘管行業復蘇遲緩促使大行下調營收預測，分析師同時上調利潤與成本優勢預期，折扣現金流模型顯示核心淨利潤上調5-8%。以2024年淨利潤計，目前市盈率17倍，結合高毛利與現金流增長，藥明展現中長期投資價值。投資者可趁調整期布局，把握其在生物科技領域的領先地位與多元化增長潛力。

黃偉棠, 寰宇天瀜投資管理行政總裁、香港都會大學商學院會計及財務系客席講師、註冊會計師 (CPA)、特許金融分析師 (CFA)
** 以上由香港文匯報，香港經濟日報旗下《iMoney》智富雜誌，財經專欄作者，黃偉棠先生之撰文轉載 **