2025-02-22
AI突圍配置策略
【【國家科技新篇章：高層戰略對話與市場格局轉向】】
【政企峰會釋放政策轉向訊號：民營經濟迎來新定位？】
國家高層領導人與科技領袖的公開會晤，被視為北京調整民營經濟政策的重要風向標。在中美貿易摩擦持續升溫的背景下，此舉為市場注入強心針。回溯四年前啟動的互聯網專項整治，阿里巴巴等企業深陷監管風暴，而今投資者已提前佈局科技板塊，押注長達數年的行業整肅接近尾聲。值得關注的是，會晤消息甫出，恒生科技指數應聲衝高至2022年2月以來最高值，單日成交量放大三成。本次峰會規格空前，官媒高調報導馬雲、任正非、雷軍、王興等科技領軍人物參與政策研討，被解讀為繼2020年「反壟斷風暴」後最具象徵意義的政策轉折點（該輪監管曾導致行業利潤腰斬、企業家集體隱退，甚至引發外資撤離潮）。雖然近三年來監管壓力漸趨緩和，但官方從未正式宣告政策週期結束。
【監管鬆綁進行時：科技巨頭能否重啟增長引擎？】
面對中美關稅戰長期化與經濟轉型壓力，激活民營經濟已成戰略必需。數據顯示，2022年以來民間投資增速持續低於GDP增幅，房地產市場結構性衰退加上政策不確定性形成雙重經濟障礙。多家投行研報指出，北京正重新定位科技企業角色，希望這些公司能承擔「突破瓶頸技術」與「創造新增長」雙重使命。市場反應驗證此判斷：港股科技板塊連續六週資金淨流入，阿里巴巴與小米領漲大盤，監管鬆綁預期持續發酵。政策解凍軌跡清晰可見：早前滴滴出行重獲新用戶註冊權限；螞蟻集團三年整改最後以10億美元罰單畫下句點；至2024年8月，監管部門正式確認阿里巴巴完成反壟斷整改；9月支付領域破冰，阿里系平台開放微信支付接口，破除最後一道生態壁壘。
【技術競賽白熱化：創新驅動能否突圍雙重困局？】
雖然政策暖風頻吹，實質成效仍待觀察。值得警惕的是，2018年類似的高規格政企對話後，實質性改革措施未能持續推進。當前核心考驗在於：如何在全國兩會期間構建可達5%增速的政策，特別是在破解通縮螺旋、提振內需、應對國際產能爭端等關鍵領域。矛盾現象值得深思：2023年監管鬆綁至今，科技行業仍陷個位數增長困境，消費疲軟與投資觀望形成惡性循環。戰略轉向背後存在雙重推力。一、經濟層面需科技巨頭填補地產退潮後的增長真空；二、地緣政治層面，半導體與AI領域技術攻防已成中美博弈主戰場。2024年1月DeepSeek發布的開源AI模型，在算力受限情況下仍實現關鍵突破，其行業基準測試表現超越多個美國同類產品。與技術突破同步，國家高層近期密集召開企業家閉門會議，將「聽取市場主體訴求」列入年度施政重點。
【戰略配置建議：穿越週期價值重點】
基於政策週期與產業趨勢交叉驗證，長期資產配置框架建議如下：阿里巴巴（9988.HK），現價126港元隱含的自由現金流（FCF）收益率約3%，對照去年1,170億人民幣FCF生成能力，估值中具備上移空間。考慮監管環境正常化與支付生態互通帶來的20%潛在GMV增量，目標價可上修至150-160港元之間，建議採用「政策紅利+現金流折現」雙因子模型動態部署。英偉達（NVDA.US）現金流折現模型顯示：按2025年預測近600億美元FCF、5%永續增長率與8%折現率計算，合理估值應達180美元。當前140美元水位未充分反映其CUDA生態壟斷優勢與AI算力軍備競賽帶來的40%年複合增長預期，建議關注季度資本開支指引變化。維斯塔斯（VWS.CO）全球能源轉型加速背景下，該股低於10倍EV/EBITDA估值低於行業中位數。考慮各國綠電裝機量年均12%的剛性增長與公司技術儲備優勢，130丹麥克朗目標價對應30%上行空間，建議搭配碳關稅政策進展進行區間操作。最後，投資者需密切注意中美科技脫鉤進程、國內通縮慣性強化、企業研發轉化效率等三大變量。建議採用「核心+衛星」策略，科技龍頭與尖段科技創新企業配置比例大約維持在7:3水平。
黃偉棠, 寰宇天瀜投資管理行政總裁、香港都會大學商學院會計及財務系客席講師、註冊會計師 (CPA)、特許金融分析師 (CFA)
** 以上由香港文匯報，香港經濟日報旗下《iMoney》智富雜誌，財經專欄作者，黃偉棠先生之撰文轉載 **
【政企峰會釋放政策轉向訊號：民營經濟迎來新定位？】
國家高層領導人與科技領袖的公開會晤，被視為北京調整民營經濟政策的重要風向標。在中美貿易摩擦持續升溫的背景下，此舉為市場注入強心針。回溯四年前啟動的互聯網專項整治，阿里巴巴等企業深陷監管風暴，而今投資者已提前佈局科技板塊，押注長達數年的行業整肅接近尾聲。值得關注的是，會晤消息甫出，恒生科技指數應聲衝高至2022年2月以來最高值，單日成交量放大三成。本次峰會規格空前，官媒高調報導馬雲、任正非、雷軍、王興等科技領軍人物參與政策研討，被解讀為繼2020年「反壟斷風暴」後最具象徵意義的政策轉折點（該輪監管曾導致行業利潤腰斬、企業家集體隱退，甚至引發外資撤離潮）。雖然近三年來監管壓力漸趨緩和，但官方從未正式宣告政策週期結束。
【監管鬆綁進行時：科技巨頭能否重啟增長引擎？】
面對中美關稅戰長期化與經濟轉型壓力，激活民營經濟已成戰略必需。數據顯示，2022年以來民間投資增速持續低於GDP增幅，房地產市場結構性衰退加上政策不確定性形成雙重經濟障礙。多家投行研報指出，北京正重新定位科技企業角色，希望這些公司能承擔「突破瓶頸技術」與「創造新增長」雙重使命。市場反應驗證此判斷：港股科技板塊連續六週資金淨流入，阿里巴巴與小米領漲大盤，監管鬆綁預期持續發酵。政策解凍軌跡清晰可見：早前滴滴出行重獲新用戶註冊權限；螞蟻集團三年整改最後以10億美元罰單畫下句點；至2024年8月，監管部門正式確認阿里巴巴完成反壟斷整改；9月支付領域破冰，阿里系平台開放微信支付接口，破除最後一道生態壁壘。
【技術競賽白熱化：創新驅動能否突圍雙重困局？】
雖然政策暖風頻吹，實質成效仍待觀察。值得警惕的是，2018年類似的高規格政企對話後，實質性改革措施未能持續推進。當前核心考驗在於：如何在全國兩會期間構建可達5%增速的政策，特別是在破解通縮螺旋、提振內需、應對國際產能爭端等關鍵領域。矛盾現象值得深思：2023年監管鬆綁至今，科技行業仍陷個位數增長困境，消費疲軟與投資觀望形成惡性循環。戰略轉向背後存在雙重推力。一、經濟層面需科技巨頭填補地產退潮後的增長真空；二、地緣政治層面，半導體與AI領域技術攻防已成中美博弈主戰場。2024年1月DeepSeek發布的開源AI模型，在算力受限情況下仍實現關鍵突破，其行業基準測試表現超越多個美國同類產品。與技術突破同步，國家高層近期密集召開企業家閉門會議，將「聽取市場主體訴求」列入年度施政重點。
【戰略配置建議：穿越週期價值重點】
基於政策週期與產業趨勢交叉驗證，長期資產配置框架建議如下：阿里巴巴（9988.HK），現價126港元隱含的自由現金流（FCF）收益率約3%，對照去年1,170億人民幣FCF生成能力，估值中具備上移空間。考慮監管環境正常化與支付生態互通帶來的20%潛在GMV增量，目標價可上修至150-160港元之間，建議採用「政策紅利+現金流折現」雙因子模型動態部署。英偉達（NVDA.US）現金流折現模型顯示：按2025年預測近600億美元FCF、5%永續增長率與8%折現率計算，合理估值應達180美元。當前140美元水位未充分反映其CUDA生態壟斷優勢與AI算力軍備競賽帶來的40%年複合增長預期，建議關注季度資本開支指引變化。維斯塔斯（VWS.CO）全球能源轉型加速背景下，該股低於10倍EV/EBITDA估值低於行業中位數。考慮各國綠電裝機量年均12%的剛性增長與公司技術儲備優勢，130丹麥克朗目標價對應30%上行空間，建議搭配碳關稅政策進展進行區間操作。最後，投資者需密切注意中美科技脫鉤進程、國內通縮慣性強化、企業研發轉化效率等三大變量。建議採用「核心+衛星」策略，科技龍頭與尖段科技創新企業配置比例大約維持在7:3水平。
黃偉棠, 寰宇天瀜投資管理行政總裁、香港都會大學商學院會計及財務系客席講師、註冊會計師 (CPA)、特許金融分析師 (CFA)
** 以上由香港文匯報，香港經濟日報旗下《iMoney》智富雜誌，財經專欄作者，黃偉棠先生之撰文轉載 **