2024-03-05

中國銀河證券（6881.HK）：穩健經營下的增長潛力與投資機會

中國銀河證券（6881.HK）作為一家為國內零售投資者提供全面證券服務的領先企業，其業務涵蓋承銷、經紀、投資顧問及交易等領域。憑藉穩健的經營策略和強大的股東背景，公司在行業中佔據重要地位，同時展現出顯著的增長潛力。本文將深入分析其業務構成、財務表現及未來發展前景，為投資者提供全面的參考。

【經紀業務：政策驅動下的核心引擎】
中國銀河證券的經紀業務收入是其最大的利潤驅動力，而這一業務的表現高度依賴於政策對股市流動性的刺激。公司擁有國內最為龐大的實體分支機構網絡，這為其在零售投資者市場中奠定了堅實基礎。然而，隨著線上競爭的加劇，來自東方財富信息和華泰證券等對手的挑戰日益明顯。這些競爭對手不僅威脅到銀河的市場份額，還對其佣金率構成顯著壓力。儘管如此，銀河憑藉廣泛的線下布局，仍能在經紀業務中保持競爭優勢。

【投資銀行業務：小而美的增長空間】
與經紀業務相比，中國銀河證券的投資銀行業務規模較小，僅佔整體收益的2%。這使得公司相較於同行受內地IPO監管壓縮的影響較小。管理層已明確表示，將優先擴大這一業務板塊，同時探索海外市場的機會。由於投資銀行業務及國際業務的規模遠低於行業平均水平，其發展潛力尤為可觀。這一戰略方向不僅能分散收入來源，還可能為公司帶來新的增長點。

【業務結構：財富管理與投資交易領跑】
從收入結構來看，財富管理業務表現尤為突出，在2023年前六個月稅前利潤中佔比高達42%，成為公司盈利的主要支柱。其次是投資交易業務，貢獻了38%的利潤。其他業務、機構業務、國際業務及投資銀行分別佔比10%、6%、3%和不到1%。多元化的業務布局為公司提供了穩定的現金流，同時也暴露出部分業務板塊尚待開發的潛力。

【財務表現：行業前列的穩健增長】
截至2023年三季度末，中國銀河證券的總資產規模達到6763.2億元，在行業中排名第5，相較2022年提升1位。公司營業收入和淨利潤規模均位居行業第4，較2017年分別上升5位和6位。此外，財務槓桿倍數及股東權益回報率（ROE）均排名行業第6，相較2017年分別提升16位和25位。這些指標的持續改善反映了公司日益增強的競爭優勢和穩健的財務管理能力。

【競爭優勢與發展潛力】
中國銀河證券背靠雄厚的股東實力，擁有龐大的業務規模，這為其市場競爭力的提升提供了堅實保障。儘管在各業務範圍內仍有改善空間，但這也意味著公司具備進一步提升的潛力。預計2024年公司每股盈利（EPS）為0.96元，預計市賬率（Price to Book）估值為0.96倍，即目標價為港幣每股＄5.2。投資者可以把握短期股票反彈機會，捕捉潛在回報。

黃偉棠, 寰宇天瀜投資管理行政總裁、香港都會大學商學院會計及財務系客席講師、註冊會計師 (CPA)、特許金融分析師 (CFA)
** 以上由香港文匯報，香港經濟日報旗下《iMoney》智富雜誌，財經專欄作者，黃偉棠先生之撰文轉載 **