2024-03-06
百威亞太：高端啤酒市場的盈利新篇
【業務概覽與區域布局】
百威亞太控股（01876.HK）專注於啤酒釀造與分銷，旗下擁有Budweiser、Stella Artois、Corona等超50個品牌，業務遍及中國、南韓、印度及越南。公司將亞洲市場劃分為太平洋西部（貢獻約80%收入及EBITDA）和太平洋東部（約20%）。自2019年上市以來，百威在國內與南韓推行高端化策略，2023年平均銷售價格（ASP）較2019年提升14%，推動收入增長，高端與超高端市場的強勢表現成為其核心競爭力。
【利潤率擴張與運營效能】
高端化戰略顯效，2023年收入同比增長9%，上半年更達11%，EBITDA第四季激增31%，毛利率提升351個基點。雖然成本通脹自2019年壓縮3%盈利率，但2024年成本壓力預計轉為順風，公司通過渠道恢復與品牌優化持續擴大利潤率。實體店客流回暖進一步助推高端市場增長，運營效率提升與穩定商品成本為EBITDA利潤率擴張提供支撐。管理層預計，2024年利潤率將逐步回升至更健康水平。
【銷售動能與市場挑戰】
國內與印度市場2024年銷售預計持續增長，印度作為全球第四大市場，憑藉強勢品牌價值保持強勁勢頭。南韓市場則因競爭對手新品及日本品牌回歸面臨壓力，促銷與廣告支出或上升，但高售價可抵消影響。儘管普通消費情緒疲軟，百威在高端市場份額擴大，國內業務銷售穩健。公司目標實現高單位數銷售增長，結合成本控制與效率提升，強化盈利前景。
【股息吸引力與估值潛力】
管理層提議2023年股息7億美元，佔淨現金23%，支付比率達82%，彰顯與股東共享利潤的承諾。資本配置聚焦三大優先事項：尋求併購機會、加大有機增長投入（如印度資本支出）及回饋股東。公司現金流足以支持此策略。以10.8%加權平均資本成本與1.8%終端增長率計算，目標價11.5港元，對應2024年25倍P/E與9.5倍EV/EBITDA。長線投資者可趁當前低位入市，把握高端啤酒市場的穩健回報。
黃偉棠, 寰宇天瀜投資管理行政總裁、香港都會大學商學院會計及財務系客席講師、註冊會計師 (CPA)、特許金融分析師 (CFA)
** 以上由香港文匯報，香港經濟日報旗下《iMoney》智富雜誌，財經專欄作者，黃偉棠先生之撰文轉載 **
百威亞太控股（01876.HK）專注於啤酒釀造與分銷，旗下擁有Budweiser、Stella Artois、Corona等超50個品牌，業務遍及中國、南韓、印度及越南。公司將亞洲市場劃分為太平洋西部（貢獻約80%收入及EBITDA）和太平洋東部（約20%）。自2019年上市以來，百威在國內與南韓推行高端化策略，2023年平均銷售價格（ASP）較2019年提升14%，推動收入增長，高端與超高端市場的強勢表現成為其核心競爭力。
【利潤率擴張與運營效能】
高端化戰略顯效，2023年收入同比增長9%，上半年更達11%，EBITDA第四季激增31%，毛利率提升351個基點。雖然成本通脹自2019年壓縮3%盈利率，但2024年成本壓力預計轉為順風，公司通過渠道恢復與品牌優化持續擴大利潤率。實體店客流回暖進一步助推高端市場增長，運營效率提升與穩定商品成本為EBITDA利潤率擴張提供支撐。管理層預計，2024年利潤率將逐步回升至更健康水平。
【銷售動能與市場挑戰】
國內與印度市場2024年銷售預計持續增長，印度作為全球第四大市場，憑藉強勢品牌價值保持強勁勢頭。南韓市場則因競爭對手新品及日本品牌回歸面臨壓力，促銷與廣告支出或上升，但高售價可抵消影響。儘管普通消費情緒疲軟，百威在高端市場份額擴大，國內業務銷售穩健。公司目標實現高單位數銷售增長，結合成本控制與效率提升，強化盈利前景。
【股息吸引力與估值潛力】
管理層提議2023年股息7億美元，佔淨現金23%，支付比率達82%，彰顯與股東共享利潤的承諾。資本配置聚焦三大優先事項：尋求併購機會、加大有機增長投入（如印度資本支出）及回饋股東。公司現金流足以支持此策略。以10.8%加權平均資本成本與1.8%終端增長率計算，目標價11.5港元，對應2024年25倍P/E與9.5倍EV/EBITDA。長線投資者可趁當前低位入市，把握高端啤酒市場的穩健回報。
黃偉棠, 寰宇天瀜投資管理行政總裁、香港都會大學商學院會計及財務系客席講師、註冊會計師 (CPA)、特許金融分析師 (CFA)
** 以上由香港文匯報，香港經濟日報旗下《iMoney》智富雜誌，財經專欄作者，黃偉棠先生之撰文轉載 **