2024-04-09
AIA集團：亞洲保險巨頭的價值重估
【股價低迷與市場機遇】
AIA集團（01299.HK）股價近日下跌超23%，遠超恒生指數同期1%的跌幅，對財報反應疲軟。相較之下，平安保險（02318.HK）年初至今跑贏AIA達15%，凸顯市場對AIA缺乏股票回購或中期資本計劃的不滿，以及對其國內增長策略的分歧。分析師認為此為過度反應，長期投資價值仍顯著。三大購入理由包括：中國與印度市場潛力，以及業務運營帶來的強勁現金流。目前，AIA交易於1.7倍2024年預估市賬率（P/B），股息收益率3.3%，風險回報極具吸引力。
【業務版圖與亞洲影響力】
AIA集團作為泛亞洲最大獨立上市人壽保險集團，業務遍及亞太近20個市場，涵蓋人壽保險與財富管理。為企業提供信用保險、員工福利及養老金服務，為個人推出儲蓄、投資及退休產品。成立於1919年的AIA，後成為美國AIG亞洲業務基石，銷售額75%來自保費與費用，餘下源於投資回報。香港（含澳門）貢獻約40%銷售額，國內近20%，泰國超10%，新加坡（含汶萊）約10%，馬來西亞5%，其他市場及企業中心佔15%。透過廣泛代理與合作網絡，AIA服務逾3900萬個人保單持有人及1600萬團體保險成員。
【中國與印度的增長引擎】
國內市場預計2024財年首年標準保費（APE）增長57%，帶動新業務價值（NBV）激增60%，利潤率維持50%，有效緩解成本壓力。在印度，AIA與塔塔集團合資的TATA AIA於2023財年錄得近980萬美元APE，超越新加坡與馬來西亞業務規模。管理層透露，TATA AIA已接近盈虧平衡，未來將為集團NBV增長注入動力。進一步披露印度業務細節（如利潤率）或成為股價上行催化劑，凸顯新興市場的長期潛力。
【現金流實力與資本潛能】
AIA去年底自由盈餘達160億美元，基礎自由盈餘60億美元，預計兩年內增至200億美元，相較820億美元市值極具價值。憑藉強大償付能力，公司有能力擴大股票回購或提升股息，為股價提供上行動力。目前34位分析師全數建議買入，雖18個月來目標價穩定於90-100港元，股價卻跌25%，或因機構恐慌性拋售。基本面未變，隱含價值約每股45港元，加上新業務價值每股3港元及11倍交易倍數，合理估值達78港元，行業估計更高達92港元，顯示其長線投資價值。
黃偉棠, 寰宇天瀜投資管理行政總裁、香港都會大學商學院會計及財務系客席講師、註冊會計師 (CPA)、特許金融分析師 (CFA)
** 以上由香港文匯報，香港經濟日報旗下《iMoney》智富雜誌，財經專欄作者，黃偉棠先生之撰文轉載 **
AIA集團（01299.HK）股價近日下跌超23%，遠超恒生指數同期1%的跌幅，對財報反應疲軟。相較之下，平安保險（02318.HK）年初至今跑贏AIA達15%，凸顯市場對AIA缺乏股票回購或中期資本計劃的不滿，以及對其國內增長策略的分歧。分析師認為此為過度反應，長期投資價值仍顯著。三大購入理由包括：中國與印度市場潛力，以及業務運營帶來的強勁現金流。目前，AIA交易於1.7倍2024年預估市賬率（P/B），股息收益率3.3%，風險回報極具吸引力。
【業務版圖與亞洲影響力】
AIA集團作為泛亞洲最大獨立上市人壽保險集團，業務遍及亞太近20個市場，涵蓋人壽保險與財富管理。為企業提供信用保險、員工福利及養老金服務，為個人推出儲蓄、投資及退休產品。成立於1919年的AIA，後成為美國AIG亞洲業務基石，銷售額75%來自保費與費用，餘下源於投資回報。香港（含澳門）貢獻約40%銷售額，國內近20%，泰國超10%，新加坡（含汶萊）約10%，馬來西亞5%，其他市場及企業中心佔15%。透過廣泛代理與合作網絡，AIA服務逾3900萬個人保單持有人及1600萬團體保險成員。
【中國與印度的增長引擎】
國內市場預計2024財年首年標準保費（APE）增長57%，帶動新業務價值（NBV）激增60%，利潤率維持50%，有效緩解成本壓力。在印度，AIA與塔塔集團合資的TATA AIA於2023財年錄得近980萬美元APE，超越新加坡與馬來西亞業務規模。管理層透露，TATA AIA已接近盈虧平衡，未來將為集團NBV增長注入動力。進一步披露印度業務細節（如利潤率）或成為股價上行催化劑，凸顯新興市場的長期潛力。
【現金流實力與資本潛能】
AIA去年底自由盈餘達160億美元，基礎自由盈餘60億美元，預計兩年內增至200億美元，相較820億美元市值極具價值。憑藉強大償付能力，公司有能力擴大股票回購或提升股息，為股價提供上行動力。目前34位分析師全數建議買入，雖18個月來目標價穩定於90-100港元，股價卻跌25%，或因機構恐慌性拋售。基本面未變，隱含價值約每股45港元，加上新業務價值每股3港元及11倍交易倍數，合理估值達78港元，行業估計更高達92港元，顯示其長線投資價值。
黃偉棠, 寰宇天瀜投資管理行政總裁、香港都會大學商學院會計及財務系客席講師、註冊會計師 (CPA)、特許金融分析師 (CFA)
** 以上由香港文匯報，香港經濟日報旗下《iMoney》智富雜誌，財經專欄作者，黃偉棠先生之撰文轉載 **