2024-05-11
新東方保高盈利能力
新東方教育科技集團（09091.HK）提供教育服務，有外語培訓、美國、中國和英聯邦國家入學和評估考試準備課程、小學和中學教育等。新東方教育科技集團另外還經營教育軟件開發。
近期股票下挫原因：
公司第三季業績報告表現差於預期，抵消收入表現良好部分。是公司長期以來第一個“未達預期”之季度，因而令市場失望。其次，公司第四季營收指引（人民幣增長34-37%）代表比本季度預期放緩更快（與第三季相比，放緩超過30個百分點，而預期放緩約25個百分點），儘管是由於第三季營收表現強勁（人民幣增長67%，而市場預期為47%）。最後，管理層加速中心擴張和相關投資（如招聘更多教師，為員工提供更大年終獎金等），以及EastBuy本季度利潤重置（轉為凈虧損），反映公司盈利率（Operating Profit Margin）自兩年來首次出現年同比下降。
公司季報公告
在盈利公告上，管理層預計來年將保持相似擴張速度，並對營收增長和利潤擴張保持樂觀。預計2024年營收將同比增長45%（教育相關收入同比增長42%）。
現行優勢條件
公司正利用優勢條件和環境 - 一個非常有利供需動態和穩定的政治和政策背景 - 在未來幾年公司可以繼續創造紀錄性利潤。公司當前股價並也不算昂貴，前瞻市盈率（forward P/E）為20倍，但而好幾間大行認為市場低估其非周期性、高度可見和複利收益能力。根據預測35%以上每股收益年複合增長率，估值可在兩年內迅速下降到大約10倍市盈率，進而創造豐富股價上行空間。
積極擴展非學術領域，教育業務蓬勃發展
另外，在教育管理條例草案發布後，各地區積極倡導增加非學術培訓批准，推動行業擴張。截至2024年2月，新東方補習班已達到911家（同比增長28%）。考慮股權激勵和股權比例，並排除其他非經常性收益，估計淨利潤率（Net Profit Margin）為11%。雖然第三季新增163家補習班，但新東方在快速擴張同時保持高盈利能力，表現確實卓越。
基於分類加總估值法（sum of the parts）目標價預測如下：1）淨現金（持股折扣23%）；2）新業務目標28倍2024年市盈率，高於同行業平均水平；3）全球教育同行業平均前瞻性市盈率相符之13倍2024年市盈率；和，4）其持有56%East Buy股權，估值折扣為50%，總體公司目標價格為＄76.5港幣。投資者可考慮乘此機會作短期投資，望價格能迅速復元至先前狀況。
黃偉棠, 寰宇天瀜投資管理行政總裁、香港都會大學商學院會計及財務系客席講師、註冊會計師 (CPA)、特許金融分析師 (CFA)
** 以上由香港文匯報，香港經濟日報旗下《iMoney》智富雜誌，財經專欄作者，黃偉棠先生之撰文轉載 **
近期股票下挫原因：
公司第三季業績報告表現差於預期，抵消收入表現良好部分。是公司長期以來第一個“未達預期”之季度，因而令市場失望。其次，公司第四季營收指引（人民幣增長34-37%）代表比本季度預期放緩更快（與第三季相比，放緩超過30個百分點，而預期放緩約25個百分點），儘管是由於第三季營收表現強勁（人民幣增長67%，而市場預期為47%）。最後，管理層加速中心擴張和相關投資（如招聘更多教師，為員工提供更大年終獎金等），以及EastBuy本季度利潤重置（轉為凈虧損），反映公司盈利率（Operating Profit Margin）自兩年來首次出現年同比下降。
公司季報公告
在盈利公告上，管理層預計來年將保持相似擴張速度，並對營收增長和利潤擴張保持樂觀。預計2024年營收將同比增長45%（教育相關收入同比增長42%）。
現行優勢條件
公司正利用優勢條件和環境 - 一個非常有利供需動態和穩定的政治和政策背景 - 在未來幾年公司可以繼續創造紀錄性利潤。公司當前股價並也不算昂貴，前瞻市盈率（forward P/E）為20倍，但而好幾間大行認為市場低估其非周期性、高度可見和複利收益能力。根據預測35%以上每股收益年複合增長率，估值可在兩年內迅速下降到大約10倍市盈率，進而創造豐富股價上行空間。
積極擴展非學術領域，教育業務蓬勃發展
另外，在教育管理條例草案發布後，各地區積極倡導增加非學術培訓批准，推動行業擴張。截至2024年2月，新東方補習班已達到911家（同比增長28%）。考慮股權激勵和股權比例，並排除其他非經常性收益，估計淨利潤率（Net Profit Margin）為11%。雖然第三季新增163家補習班，但新東方在快速擴張同時保持高盈利能力，表現確實卓越。
基於分類加總估值法（sum of the parts）目標價預測如下：1）淨現金（持股折扣23%）；2）新業務目標28倍2024年市盈率，高於同行業平均水平；3）全球教育同行業平均前瞻性市盈率相符之13倍2024年市盈率；和，4）其持有56%East Buy股權，估值折扣為50%，總體公司目標價格為＄76.5港幣。投資者可考慮乘此機會作短期投資，望價格能迅速復元至先前狀況。
黃偉棠, 寰宇天瀜投資管理行政總裁、香港都會大學商學院會計及財務系客席講師、註冊會計師 (CPA)、特許金融分析師 (CFA)
** 以上由香港文匯報，香港經濟日報旗下《iMoney》智富雜誌，財經專欄作者，黃偉棠先生之撰文轉載 **