2024-05-25

日滙續弱檢討資產配置

波動外匯影響出口行業
上月底日元跌至每美元兌159日元。據聞日本政府直接干預後，價格稍微回升，但無法保持下跌趨勢，而此後一直繼續下行。中央銀行當然有意阻止這一趨勢，但亦有反對聲音。據日央行上週公布一項重要企業調查，日本當地製造商希望日本銀行穩定貨幣市場作為貨幣政策重點，而不是追求穩定通脹或推動經濟增長。有64％製造商表示希望政策保持貨幣市場穩定為優先選擇（亦即處於當前每美元兌155日元左右），而穩定物價和經濟增長排名則被迫至第二。

穩定日元或推動經濟？
結果顯示，因日元價格與34年前低位相差不遠，在今年主要貨幣跌幅中仍領先群雄，這些企業對其本幣波動及利潤影響變得謹慎，亦增加財長上田和夫挑戰。越來越多企業高管敦促央行採取行動，將日元設在155-160日元／美元以上，會增加進口材料成本。許多公司表示，他們已經無法通過價格上漲來轉嫁成本。非製造業情況則截然不同。雖然弱日元會通過提高進口成本來損害公司盈利，但在該層面1,618名受訪機構中，只有33％選擇穩定貨幣作為他們優先政策，這一比例約為製造業一半。他們更趨向選擇穩定經濟（佔63％），其次才是物價穩定。去年四月上田接任後，日本銀行進行一項廣泛政策審查，決定是否需要建立一個未來25年內基本政策架構。但日央行三月份結束其負利率和收益率曲線控制計劃後，對該審查計劃興趣有所減退。分析師曾預測，該審查會成為上述變化主因。

調整日元證券權重
隨著當前日本市場內激烈辯論和政治議程，股票和固定收益產品都變得不再吸引。一些國際基金資產在過去18個月中獲利後，已撤回該市場內之注碼。日圓利差交易（carry yen trade 或借日圓-買外幣交易）可能會維持一段時間。但由於迫切需要將日元提升到更高水平，央行再次控制日元在155-160 / 美元以下是必要。來自底層經濟不同部分分裂意見絕對會影響央行決策。從相對昂貴估值之股市而言，已經有數月資本外流之趨勢可能會持續。另一方面，由於債券收益率大機會上升，這將影響企業和政府債券價格，進一步降低其吸引力。固定收益投資基金可能會開始調整固收期限（duration），減少其投資組合長期部分，引發進一步沽壓。因為短期債券對利率變化敏感度較低，比長期債券更少經歷價格波動。加上由於短期債券到期時間較短，投資經理可更快重新投資和賺取更高利率收益。因此，對國際投資者角度而言，這是重新考慮或重新調整其日元證券權重時候。

黃偉棠, 寰宇天瀜投資管理行政總裁、香港都會大學商學院會計及財務系客席講師、註冊會計師 (CPA)、特許金融分析師 (CFA)
** 以上由香港文匯報，香港經濟日報旗下《iMoney》智富雜誌，財經專欄作者，黃偉棠先生之撰文轉載 **