2024-01-03

北京首都國際機場：疫後復甦的價值重估

【復甦挑戰與長期潛力】
北京首都國際機場（00694.HK）疫後復甦步伐落後於同行，主要因北京大興機場分流國際航線影響。然而，隨著國際航線網絡與跨模式聯繫度提升，其國際航空樞紐地位逐步鞏固，業務方向契合中國旅遊業復甦趨勢。雖然免稅店合約修訂引發市場憂慮，長期看機場免稅渠道仍具競爭力。2023年國內機場A股平均下跌30%，航空公司股價跌20%，受出境旅遊復甦緩慢與免稅業務競爭衝擊，但不利因素如地緣政治緊張緩解後，預計2024年中航空業將恢復正常，帶動非航業務（包括免稅）反彈。

【三大短期利好支撐】
未來三至六個月，首都機場有望彌補航線載運量與股價差距：
中美航線擴容：近期高層會晤緩解地緣政治緊張，11月9日起中美每週航班增至70架次（原48架次），提振國際客流。
免稅與非航業務提升：母公司支援力度加大，2024-2026年免稅店利潤分成比率升至80%（原78%），廣告業務升至78%（原75%），飲食業務升至85%（原84.5%），強化盈利能力。
業績改善：2023年第三季經營現金流轉正，淨虧損同比減60%、環比減40%，顯示復甦動能。

【估值與投資機遇】
以折扣現金流模型估值，貼現率10.1%（無風險利率3.25%、市場風險溢價7.2%、貝塔值0.95）、稅後融資成本3.8%、終值增長率0%，2024年12月目標價達4.6港元，較現價具超80%上升空間。航空業復甦、免稅競爭力回升與非航業務貢獻增強下，首都機場為中長期進取型投資者提供絕佳機會。

黃偉棠, 寰宇天瀜投資管理行政總裁、香港都會大學商學院會計及財務系客席講師、註冊會計師 (CPA)、特許金融分析師 (CFA)
** 以上由香港文匯報，香港經濟日報旗下《iMoney》智富雜誌，財經專欄作者，黃偉棠先生之撰文轉載 **