永利澳門：博彩復甦中的價值機遇
【業務實力與盈利亮點】
永利澳門（01128.HK）經營綜合賭場度假村，提供酒店客房、套房、賭場、高級餐飲、零售及娛樂設施。儘管收益波動令其對部分投資者具較高風險，管理層最新盈利報告展現強勁實力。上月公告顯示，EBITDA超預期，酒店管理業務季度環比增長16%至3億美元，恢復至疫前85%，超出分析師共識的2.8-2.85億美元。VIP運氣（+700萬美元）與成本控制效益推動EBITDA達2.9億美元，營運支出增4%（收入增10%），較2019年第四季日均低14%。博彩總收入（GGR）環比增12%，高於行業8%，大眾與貴賓GGR分別增11%，超疫前17%與行業預期，顯示市場份額穩固。
【旅遊需求與去槓桿化前景】
儘管國內零售增長預計從2023年的6.9%放緩至2024年的4%，澳門博彩業因旅遊熱潮、新景點開幕及交通便利性提升，需求持續強勁。行業GGR預計2024年再增22%。永利下半年有望因去槓桿化獲評級上調，多位分析師預測其調整槓桿率至2025年前降至3.5倍以下，標準普爾近期研討會亦指出澳門博彩企業下半年EBITDA與現金流改善可見性增強。目前永利獲標普評為前景穩定，財務優化為其增添吸引力。
【估值潛力與投資價值】
永利當前估值9.5倍EV/EBITDA與15倍P/E看似偏高，但若倍數正常化至10倍，市值可增25%，解鎖顯著價值。以9倍EBITDA、減去2024年底淨債務及22%自由現金流收益率計，保守目標價8.6港元，對應12倍2024年預期EBITDA。股價波動雖存，旅遊復甦與財務改善為中長期投資者提供入市良機，值得關注。
黃偉棠, 寰宇天瀜投資管理行政總裁、香港都會大學商學院會計及財務系客席講師、註冊會計師 (CPA)、特許金融分析師 (CFA)
** 以上由香港文匯報，香港經濟日報旗下《iMoney》智富雜誌，財經專欄作者，黃偉棠先生之撰文轉載 **
永利澳門（01128.HK）經營綜合賭場度假村，提供酒店客房、套房、賭場、高級餐飲、零售及娛樂設施。儘管收益波動令其對部分投資者具較高風險，管理層最新盈利報告展現強勁實力。上月公告顯示，EBITDA超預期，酒店管理業務季度環比增長16%至3億美元，恢復至疫前85%，超出分析師共識的2.8-2.85億美元。VIP運氣（+700萬美元）與成本控制效益推動EBITDA達2.9億美元，營運支出增4%（收入增10%），較2019年第四季日均低14%。博彩總收入（GGR）環比增12%，高於行業8%，大眾與貴賓GGR分別增11%，超疫前17%與行業預期，顯示市場份額穩固。
【旅遊需求與去槓桿化前景】
儘管國內零售增長預計從2023年的6.9%放緩至2024年的4%，澳門博彩業因旅遊熱潮、新景點開幕及交通便利性提升，需求持續強勁。行業GGR預計2024年再增22%。永利下半年有望因去槓桿化獲評級上調，多位分析師預測其調整槓桿率至2025年前降至3.5倍以下，標準普爾近期研討會亦指出澳門博彩企業下半年EBITDA與現金流改善可見性增強。目前永利獲標普評為前景穩定，財務優化為其增添吸引力。
【估值潛力與投資價值】
永利當前估值9.5倍EV/EBITDA與15倍P/E看似偏高，但若倍數正常化至10倍，市值可增25%，解鎖顯著價值。以9倍EBITDA、減去2024年底淨債務及22%自由現金流收益率計，保守目標價8.6港元，對應12倍2024年預期EBITDA。股價波動雖存，旅遊復甦與財務改善為中長期投資者提供入市良機，值得關注。
黃偉棠, 寰宇天瀜投資管理行政總裁、香港都會大學商學院會計及財務系客席講師、註冊會計師 (CPA)、特許金融分析師 (CFA)
** 以上由香港文匯報，香港經濟日報旗下《iMoney》智富雜誌，財經專欄作者，黃偉棠先生之撰文轉載 **