2024-03-07

【大行點睇】恒安新產品搶佔高端消費市場 予目標價35.6元 潛在升幅近50%

恒安集团 (01044.HK) 在國內製造和銷售個人衛生產品，如衛生巾和一次性嬰兒尿片、嬰兒和成人尿片、衛生紙和濕紙巾。公司有一個不錯的雙位數（15%+）利潤率，並多年來一直保持著這個水平。去年下跌是由於原材料價格上漲，但管理層已盡力改善情況。對於一個擁有普通產品的零售商來說，值得注意的是，該公司可以創造近20%的EBITDA利潤率，這相當令人印象深刻。

Hengan的紙巾業務在1H的銷售額中佔比59%，可能引領長期增長，預計2022-25年間的收入將每年增長6.5%以上。公司正在推出更多增值產品，以捕捉高端商品上升消費，而這些產品銷售貢獻亦會有所增加。一次性尿布和衛生巾可能會擴大約1.5-2%。木漿價格下降和高利潤產品銷售增加會使紙巾業務毛利率從2022年的21%到2025年擴大3-4個百分點。這可以維持公司在該時期毛利率約35%。

基於折現現金流估值模型，假設0.65貝塔數（Beta），3%無風險利率，10%權益成本，1%終端增長。目標價大約港幣$35.6或12倍2024市盈率。長期投資者可以此機會，為防禦性投資加上這家公司。

黃偉棠, 寰宇天瀜投資管理行政總裁、香港都會大學商學院會計及財務系客席講師、註冊會計師 (CPA)、特許金融分析師 (CFA)
** 以上由香港文匯報，香港經濟日報旗下《iMoney》智富雜誌，財經專欄作者，黃偉棠先生之撰文轉載 **