2024-03-20
中國鐵塔：5G時代的穩健增長引擎
【業務基礎與市場定位】
中國鐵塔有限公司（00788.HK）是一家專注電信服務的企業，提供鐵塔建設、維護、附屬設施管理等全方位解決方案，業務覆蓋全國。作為國內電信基礎設施支柱，公司在5G時代迎來新機遇。雖然電信運營商因盈利壓力削減5G網絡資本支出，轉向工業數字化，短期內限制了5G相關收益增長，非電信業務擴張亦未顯著推動收入，但與中移動等運營商的續租協議為公司提供了至2027年的收入可見性。隨著折舊與財務成本下降，淨利潤與現金流有望超預期，為長期發展奠定基礎。
【5G應用與現金流回暖】
5G導向應用逐步普及雖受限於運營商支出謹慎，但中國5G網絡部署仍在低頻譜與小型基站推動下穩步推進，中興通訊等設備商訂單流為中國鐵塔提供支撐。大行預測，2024年5G需求將轉為積極，提振核心業務。2023年，公司與三大運營商調整租賃條款，延緩應收賬款，帶動營運現金流今年回升至超600億元，扭轉去年近50%的跌幅。鐵塔租賃率穩定後，收入有望實現中單位數增長。儘管智能塔等非電信業務開發成本上升壓縮EBITDA率，效率提升與財務成本降低仍將推動淨利潤中速增長。股息支付率從2023年的72%升至75%，彰顯對盈利與現金流前景的信心。
【估值提升與投資潛力】
受益於2015年收購鐵塔折舊週期結束，2025年折舊攤銷費用將減少，疊加股息支付率逐步提升及國企「中特股」概念熱度，中國鐵塔股價已漲超10%，對比恒指下跌5%。預計2025年後盈利加速增長，2024年股息收益率穩定於4-5%。以7.5%市場風險溢價、2.8%無風險利率、1.05貝塔值、1.3%永續增長率及10.5%加權平均資本成本計算，目標價約1.15港元，對應2024年3.5倍EV/EBITDA、15倍P/E及4.5%股息收益率。長期投資者可視其為穩健增值選擇。
黃偉棠, 寰宇天瀜投資管理行政總裁、香港都會大學商學院會計及財務系客席講師、註冊會計師 (CPA)、特許金融分析師 (CFA)
** 以上由香港文匯報，香港經濟日報旗下《iMoney》智富雜誌，財經專欄作者，黃偉棠先生之撰文轉載 **
中國鐵塔有限公司（00788.HK）是一家專注電信服務的企業，提供鐵塔建設、維護、附屬設施管理等全方位解決方案，業務覆蓋全國。作為國內電信基礎設施支柱，公司在5G時代迎來新機遇。雖然電信運營商因盈利壓力削減5G網絡資本支出，轉向工業數字化，短期內限制了5G相關收益增長，非電信業務擴張亦未顯著推動收入，但與中移動等運營商的續租協議為公司提供了至2027年的收入可見性。隨著折舊與財務成本下降，淨利潤與現金流有望超預期，為長期發展奠定基礎。
【5G應用與現金流回暖】
5G導向應用逐步普及雖受限於運營商支出謹慎，但中國5G網絡部署仍在低頻譜與小型基站推動下穩步推進，中興通訊等設備商訂單流為中國鐵塔提供支撐。大行預測，2024年5G需求將轉為積極，提振核心業務。2023年，公司與三大運營商調整租賃條款，延緩應收賬款，帶動營運現金流今年回升至超600億元，扭轉去年近50%的跌幅。鐵塔租賃率穩定後，收入有望實現中單位數增長。儘管智能塔等非電信業務開發成本上升壓縮EBITDA率，效率提升與財務成本降低仍將推動淨利潤中速增長。股息支付率從2023年的72%升至75%，彰顯對盈利與現金流前景的信心。
【估值提升與投資潛力】
受益於2015年收購鐵塔折舊週期結束，2025年折舊攤銷費用將減少，疊加股息支付率逐步提升及國企「中特股」概念熱度，中國鐵塔股價已漲超10%，對比恒指下跌5%。預計2025年後盈利加速增長，2024年股息收益率穩定於4-5%。以7.5%市場風險溢價、2.8%無風險利率、1.05貝塔值、1.3%永續增長率及10.5%加權平均資本成本計算，目標價約1.15港元，對應2024年3.5倍EV/EBITDA、15倍P/E及4.5%股息收益率。長期投資者可視其為穩健增值選擇。
黃偉棠, 寰宇天瀜投資管理行政總裁、香港都會大學商學院會計及財務系客席講師、註冊會計師 (CPA)、特許金融分析師 (CFA)
** 以上由香港文匯報，香港經濟日報旗下《iMoney》智富雜誌，財經專欄作者，黃偉棠先生之撰文轉載 **