2024-04-16

中石化：能源巨頭的穩健回報之路

【綜合實力與股東回報】
中國石油化工股份有限公司（中石化）是國內頂尖的綜合能源與化工企業，憑藉完善的成品油銷售網絡穩居國內最大供應商地位，並以領先的乙烯生產能力和成熟的化工產品營銷網絡獨占鰲頭，80%收入源自國內市場。儘管收益環境相較中國海洋石油及中國石油天然氣更具挑戰，管理層強調通過股息與股票回購保障股東回報。公司承認化工業務兩年內達盈虧平衡及現金流存在短期壓力，但計畫以低成本債務融資支持資本支出，同時維持高股息。2024年8月公布每股股息0.17港元（股息支付率約50%），憑藉強健資產負債表與穩定股息，中石化仍是亞洲煉油與化工領域投資基金首選。

【石油需求與天然氣前景】
中石化對國內石油需求峰值預測與中國石油經濟技術研究院（CNPC ETRI）有所不同，認為峰值持續期可能更長。柴油需求已進入結構性高位，汽油預計2025-2026年達峰並長期持穩，噴氣燃料需求則持續增長。天然氣方面，2023年進口業務收益7.6億元人民幣，第四季因現貨損失減少而改善。2024年銷量預計微增至1400萬噸，其中1000萬噸來自長期合同。管理層計畫至2025年將接收站容量擴至3650萬噸，與研究預測一致。全球聚乙烯利用率2023年觸底，2025年料回升至85%，推動中石化股東權益回報率升至10%。

【估值吸引力與投資價值】
採用折扣現金流模型評估中石化上游業務，煉油與化工業務按0.6倍市淨率估值，與中國石油天然氣看齊。市場業務考慮重新啟動首發股可能性，給予9.5倍市盈率（低於此前媒體報導的14倍目標）。目標價約5.1港元，搭配8.6%股息收益率，對保守投資者極具吸引力。中石化以低成本融資支撐擴張並維持高派息，展現長期穩健潛力，為追求穩定回報的投資者提供理想選擇。

黃偉棠, 寰宇天瀜投資管理行政總裁、香港都會大學商學院會計及財務系客席講師、註冊會計師 (CPA)、特許金融分析師 (CFA)
** 以上由香港文匯報，香港經濟日報旗下《iMoney》智富雜誌，財經專欄作者，黃偉棠先生之撰文轉載 **