2024-05-18
中國電信股息增長吸引
中國電信股份有限公司是一家主要從事移動通信服務、固網及智慧家庭服務和產業數字化服務業務以及出售商品業務。公司移動通信服務板塊主要包括移動語音、手機上網、移動增值服務等。中國電信固網及智慧家庭服務板塊主要包括固定電話、寬帶接入、智慧家庭業務等。產業數字化業務主要包括行業雲、互聯網數據中心（IDC）、數字化平台、組網專線、物聯網等業務。中國電信主要在國內市場開展業務。
中國電信2024年第一季業績表現疲弱。由於工業數字化業務放緩，收入增長下降，盡管成本控制嚴格，EBITDA和盈利增長也有所放緩。但相信中國電信仍有望實現2024年全年“收入增長有期，淨利率提高”指引。中國電信是電信行業中最佳選擇，因它提供最好防禦性和股息可見性（股息支付比率到2026年將增加至75%以上）。此外，其股價有望在今年追趕其他對手達到大概10%-15%表現。中國電信雲業務價值未反映在市值中。如分拆，根據敏感度分析，假設其分段利潤率約為4%，以及同行7倍企業價值收入比，中國電信雲業務價值約950億美元。另外，中國電信承諾提高股息支付比率可能有助於改善其治理方面情緒。
總括而言，中國電信有優秀管理層和強大執行能力，最近廣泛雲和數字業務曝光，以及有吸引力7%收益率和明確3年股息計劃，令公司股票相當吸引。
估值微偏低，有雙位百分點上升空間
由於公司參與中國數字基礎設施建設主要參與者之一，有明確長期業務發展潛力，估計其2024年歸屬於母公司凈利潤為340億元人民幣，預計2024年每股盈利為5.0元人民幣。考慮到中國電信在數字業務方面強勁競爭力和長期增長潛力，股值定為2024年市净率1.55倍（彭博平均值為1.30倍），目標價格為5.15港元。如用折扣現金流模型，基於6年預測估值，假設股權風險溢價為8.2%，無風險利率為3%，貝塔（beta）為1.3，終端增長率為1.1%，目標價得出大概港幣$4.95，意味著2024年2.6倍企業價值倍數(EV/EBITDA)和6%左右股息收益率。預計公司2024年會有大概5900億港幣收入，自由現金流約400億，超過7.5%股權收益率（return on equity)，以折扣現金流模型和先前以市净率模型股價推算相差不大，中長線投資者可參考此股票。
黃偉棠, 寰宇天瀜投資管理行政總裁、香港都會大學商學院會計及財務系客席講師、註冊會計師 (CPA)、特許金融分析師 (CFA)
** 以上由香港文匯報，香港經濟日報旗下《iMoney》智富雜誌，財經專欄作者，黃偉棠先生之撰文轉載 **
中國電信2024年第一季業績表現疲弱。由於工業數字化業務放緩，收入增長下降，盡管成本控制嚴格，EBITDA和盈利增長也有所放緩。但相信中國電信仍有望實現2024年全年“收入增長有期，淨利率提高”指引。中國電信是電信行業中最佳選擇，因它提供最好防禦性和股息可見性（股息支付比率到2026年將增加至75%以上）。此外，其股價有望在今年追趕其他對手達到大概10%-15%表現。中國電信雲業務價值未反映在市值中。如分拆，根據敏感度分析，假設其分段利潤率約為4%，以及同行7倍企業價值收入比，中國電信雲業務價值約950億美元。另外，中國電信承諾提高股息支付比率可能有助於改善其治理方面情緒。
總括而言，中國電信有優秀管理層和強大執行能力，最近廣泛雲和數字業務曝光，以及有吸引力7%收益率和明確3年股息計劃，令公司股票相當吸引。
估值微偏低，有雙位百分點上升空間
由於公司參與中國數字基礎設施建設主要參與者之一，有明確長期業務發展潛力，估計其2024年歸屬於母公司凈利潤為340億元人民幣，預計2024年每股盈利為5.0元人民幣。考慮到中國電信在數字業務方面強勁競爭力和長期增長潛力，股值定為2024年市净率1.55倍（彭博平均值為1.30倍），目標價格為5.15港元。如用折扣現金流模型，基於6年預測估值，假設股權風險溢價為8.2%，無風險利率為3%，貝塔（beta）為1.3，終端增長率為1.1%，目標價得出大概港幣$4.95，意味著2024年2.6倍企業價值倍數(EV/EBITDA)和6%左右股息收益率。預計公司2024年會有大概5900億港幣收入，自由現金流約400億，超過7.5%股權收益率（return on equity)，以折扣現金流模型和先前以市净率模型股價推算相差不大，中長線投資者可參考此股票。
黃偉棠, 寰宇天瀜投資管理行政總裁、香港都會大學商學院會計及財務系客席講師、註冊會計師 (CPA)、特許金融分析師 (CFA)
** 以上由香港文匯報，香港經濟日報旗下《iMoney》智富雜誌，財經專欄作者，黃偉棠先生之撰文轉載 **